環保產業：政策支持將改善板塊盈利與現金流
政策支持將有助于改善盈利與現金流，重點關注設備和運營類企業的表現。
化債支持 設備動態 行業關注 風險提示
在政策的支持下，環保行業的盈利與現金流有望得到改善，尤其應關注設備及運營類企業的表現。自9月24日以來，針對政府投資、財政政策、房地產等領域的多項金融政策相繼出臺，環保行業作為基礎民生領域，受到政府財政的強烈影響，預計將從中受益。展望未來，1）設備類企業的訂單和業績彈性較大，有望表現良好；2）在財政與房地產鏈復蘇的預期下，環保運營商的現金流預計將改善，環衛、水務、固廢及危廢行業都有可能受益。
化債支持 < 根據10月12日財政部的新聞發布會，為了促進穩增長、擴大內需及化解風險，財政部將在近期陸續推出一系列針對性的增量政策，以更好地支持地方政府緩解債務風險。同時， 財政部將繼續加大中央對地方的轉移支付力度，并向地方下達4000億元的債務限額，幫助地方增強綜合財力。接下來，財政部還將制定“三保”（保障基本民生、工資和正常運轉）清單，積極構建長效機制，以確保基礎層面的“三保”底線。環保運營商的核心業務包括水處理、生活垃圾轉運及處理和廢氣治理，屬于基本民生領域，預計將持續獲得政策支持。
設備動態 < 環保設備類企業對下游投資擴張的敏感性較高，政策刺激預計會推動其業績和估值的提升。這些企業的主要客戶包括政府部門、地方國有平臺以及與水務、固廢及大氣治理相關的投資運營商。與運營商相比，設備類企業對下游市場波動的反應更為明顯，業績和股價的彈性也更大。我們認為，在政策的刺激下，相關公司可能會迎來業績與估值的雙重增長。
行業關注 < 1）環衛領域：應收賬款問題相對突出。根據應收賬款類資產與凈資產的比率，僑銀股份、玉禾田、福龍馬、北控城市資源和宇通重工分別達到148%、96%、87%、75%和64%。除宇通重工外，其余四家公司應收賬款類資產占市值均超過70%。
2）水務與固廢行業：該行業主要以政府客戶為主，測算顯示全國污水處理服務費的財政負擔率為71%。行業通過周期性調價以保障盈利水平，財政支付能力的提升將促進現金流改善，從而增強企業盈利的可持續性。
3）危廢行業：該行業的盈利受銅價等大宗商品價格及工業開工率的影響較大。我們認為，政策的刺激將為危廢相關企業帶來業績修復的機會。
風險提示
